新北洋:全年预期不变 买入评级

来源:  发布时间:2019-05-13 14:06:54

    投资要点:


公告:公司公告2019Q1季报,报告期内录得营业收入5.52亿元,同比增加3.14%;归母净利润7034万元,同比减少9.38%;扣非归母净利润6407万元,同比减少16.45%。


收入同比增长3.14%,低于市场预期,主要是基数及客户收入确认节奏影响。2018Q1收入同比增长49%,主要原因为新零售客户确认较多收入,收入端基数较大。2019全年自提柜收入确认进入稳定期,若排除新零售业务,其他业务增长良好。


归母净利润下滑9.38%主要原因为2019Q1毛利率同比下滑6.78pct。毛利率历史波动属于正常现象,2019Q1毛利率较低有两个影响:1)模块及银行整机确认收入多则当季度毛利率高,而2019Q1低毛利率业务收入确认多;2)维修服务费合并到成本中,原来计入销售费用。


费用正常增长健康且资产负债表收缩,蓄力2019H2增长。销售费用同比减少8.64%,管理费用同比增加10.22%,财务费用同比减少53.06%,费用增长整体健康,验证2019年费用控制。2019Q1应收账款、存货相对于报告期初,分别下降3.25%、5.80%,资产负债表收缩,蓄力2019H2增长。


短期业绩承压,全年指引不变。增量收入分拆如下,银行整机已有明确入围大行招标产品;物流方面,速递易2018年9月后开始确认收入,有确定性增量;新零售增量为智能微超,已和友宝等客户达成合作协议。但由于客户投入集中在下半年,预计2019H1业绩仍将承压,2019Q3或为业绩向上拐点。


2019H1业绩承压,全年预期不变,

维持“买入”评级。维持物流金融零售增长判断,暂不考虑股份制银行STM推进与公 众豪配资 司电商战略带来的小B端业绩增量,维持2019-2021年盈利预测,预计2019-2021年营业收入为34.65亿元、45.58亿元、56.81亿元,归母净利润为5.09亿元、6.83亿元、8.64亿元。维持“买入”评级。


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